华泰证券发布A股策略称 ，上周市场继续呈现宽幅震荡走势 ，中美谈判的一波三折，也对市场风险偏好形成明显扰动。短期，从市场情绪来看 ，赚钱效应 、市场热度 、技术指标等已回调至接近中性水平 ，后续待资金指标合理降温后，市场情绪有望回落至性价比区间 。此外 ，考虑到月底前贸易摩擦仍会频繁博弈 ，市场当前向防御板块的风格切换仍有演绎空间，但指数的有效突破或仍有赖于科技板块的再启动 ，这一点在当前业绩期 ，科技板块消化性价比不高的压力后有望回归 。操作上，继续均衡配置 ，内部注重性价比 ，关注半导体设备、AI端侧、电池 、有色金属等，继续持有黄金及大金融 ，对冲中美摩擦的不确定性。
全文如下华泰 | A股策略：市场调整后的四点观察
上周市场继续呈现宽幅震荡走势 ，中美谈判的一波三折，也对市场风险偏好形成明显扰动。短期，从市场情绪来看 ，赚钱效应 、市场热度、技术指标等已回调至接近中性水平 ，后续待资金指标合理降温后，市场情绪有望回落至性价比区间 。此外 ，考虑到月底前贸易摩擦仍会频繁博弈 ，市场当前向防御板块的风格切换仍有演绎空间，但指数的有效突破或仍有赖于科技板块的再启动 ，这一点在当前业绩期 ，科技板块消化性价比不高的压力后有望回归 。操作上，继续均衡配置 ，内部注重性价比 ，关注半导体设备 、AI端侧 、电池、有色金属等，继续持有黄金及大金融 ，对冲中美摩擦的不确定性。
核心观点
观察一：市场情绪已回调至接近中性水平
国庆假日结束后 ，伴随着海外地缘问题加剧，市场风险偏好有所回落 、迎来调整，考虑到交易性资金是本轮行情的主要增量资金 ，投资者情绪变化对市场短期走势或有启示意义 ，我们以资金 、情绪及赚钱效应、市场结构 、技术指标四个维度来构建A股情绪的观察体系，发现上周初以来市场情绪从高位区间回落至中位区间 ，回落幅度低于市场调整幅度 ，与投资者对市场体感存在差异 。细化至分项，我们注意到尽管资金指标热度仍维持较高水平 ，但赚钱效应（以融资担保比率等衡量） 、市场情绪（以期权认购认沽比等衡量）、技术指标较节前均已显著回落 ，反映市场情绪的回调或已接近尾声，后续若资金指标合理降温 ，则市场情绪将逐步降温至具备性价比区间 。
观察二：市场风格切换确有发生 ，但对指数推动作用或有限
上周我们以各行业PB估值分位数加权标准差衡量的行业估值分化系数有所回落，反映市场高低切换有所演绎 ，对应银行 、煤炭等前期弱势板块迎来补涨 ，但背后主要逻辑仍在于防御（避险）而非进攻（景气改善），从影响因素来看，尽管周末贸易摩擦略有降温 ，但预计月底前仍会频繁博弈 ，对应大金融 、内需消费、高股息等板块仍有演绎的空间。但我们也观察到，这样的风格切换对市场有效突破的贡献有限 ，原因在于切换方向的进攻逻辑仍有欠缺 ，顺周期板块全面复苏仍需等待、消费当前高频数据偏弱，而反观科技产业趋势当前相对明确且证伪难度高 ，市场行情趋势的再次有效突破或仍有赖于科技板块的再启动 。
观察三：泛科技仍是中期主线
上周科技板块普遍回调 ，除了受市场风险偏好回落影响外，部分资金也有兑现需求 ，但我们认为中期视角下泛科技仍是市场主线 。上周中美贸易摩擦升温触发了科技板块回调 ，但近期已有缓和迹象，若后续该趋势能够延续 ，则海外扰动对科技板块压力最大的阶段或已度过。回到科技本身 ，当前AI产业趋势仍在演绎，且2025年A股中报显示，TMT板块订单和补库趋势在过去半年仍处于上升趋势 ，这意味未来一段时间TMT仍能延续高景气的主动补库状态 ，这与当前A股三季报预告所示信息基本匹配 。当前我们认为科技板块在业绩期消化性价比不高的压力后，有望重新迎来配置机会 。
观察四：涨价链 、顺周期 、部分内需消费当前景气有所改善
9月全行业、全部非金融行业景气指数整体看有所回落 ，结构上大金融/中游材料/上游资源景气改善幅度居前 ，TMT景气回落，但部分AI强驱动品种景气继续爬坡。景气改善的线索主要包括：1）全球流动性宽松和供需格局改善下有涨价预期的品种 ，包括有色/煤炭/化工/钢铁/电池等；2）工程机械 、建材 、大众消费品等部分顺周期内需品种景气企稳回升；3）AI产业周期下通信设备/存储/消费电子/软件景气继续爬坡 ，关注贸易摩擦升级的风险 。
风险提示：股市流动性低于预期；内外基本面下行风险超预期 。
（文章来源：人民财讯）
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